S&P rebaja a B el rating de Grifols y lo sitúa en vigilancia negativa

S&P Global Ratings ha rebajado el rating de Grifols de B+ a B, y ha colocado su perspectiva en vigilancia con implicaciones negativas “por la menor generación de flujo de caja libre y los riesgos de refinanciación” de la firma de hemoderivados, en un contexto marcado por la crisis originada tras los ataques del fondo bajista Gotham City Research.

La agencia de calificación crediticia ha destacado que Grifols presentó una generación de caja libre “más débil” y un apalancamiento para 2023 “mayor de lo esperado”, por lo que anticipa que la firma catalana se “enfrentará a un flujo de caja libre negativo y a unos márgenes de ebitda ajustado por debajo de las expectativas en 2024”.

Como resultado, S&P ha explicado que espera que el apalancamiento de Grifols aumente a 6,6 veces a finales de 2024, frente a las expectativas anteriores de 5,6 veces, “a pesar de los ingresos de su acuerdo con Haier”. Por tanto, la agencia ha revisado su valoración de la liquidez “a menos que adecuada”, dado el próximo vencimiento de 1.800 millones de euros en el primer semestre de 2025 y la generación negativa de tesorería libre.

Grifols asegura que la venta de Shangai Raas a Haier sigue los plazos establecidos

La colocación del rating en vigilancia con implicaciones negativas indica que S&P podría rebajar la calificación de Grifols si no cree que pueda pagar su deuda senior no garantizada de mil millones de euros con vencimiento en mayo de 2025, al tiempo que la agencia ha asegurado que intentará “resolver el CreditWatch en los próximos tres meses”.

Por su parte, Grifols ha explicado que esta actualización del rating de S&P “se produce por los próximos vencimientos de deuda de la compañía en 2025”, según han informado en fuentes de la empresa de hemoderivados a Europa Press.

“Las agencias de calificación suelen adoptar una postura conservadora que no tiene en cuenta el estado actual y avances que Grifols está realizando para hacer frente a dicha deuda”, ha añadido la firma catalana, al tiempo que ha asegurado que continúa desarrollando su actividad con “normalidad” y sigue “plenamente comprometida” con la ejecución de su plan de reducción del apalancamiento a través de la “mejora acelerada” del resultado bruto de explotación (ebitda) y de los ingresos procedentes de la venta de Shanghai Raas (Sraas).

La compañía ha asegurado en declaraciones a Europa Press que la ejecución de la compra del 20% de la participación de Grifols en Sraas por parte de Haier, a través de su filial Qingdao Medical Haier Medical Technology, “sigue los plazos ya establecidos y se espera que se cierre en el primer semestre de 2024”.

Grifols espera hacer frente a sus vencimientos de 2025 en la primera mitad de 2024

En este contexto, S&P ha considerado que Grifols recibirá los ingresos de la venta de su participación en Shanghai Raas durante 2024, “pero sólo podrá destinar una pequeña parte de los mismos (240 millones de euros según sus cálculos) a amortizar parte de los pagarés de febrero de 2025, y ninguno a su vencimiento de mayo de 2025”.

Por contra, Grifols ha detallado que espera hacer frente a sus vencimientos de 2025 de manera “eficiente” en la primera mitad de 2024, teniendo en cuenta los ingresos de la venta de Sraas y otras opciones disponibles, a la par que ha subrayado que “la ejecución de estos compromisos ayudará a Grifols a alcanzar unos niveles de apalancamiento que deberían servir de base para una mejora en la calificación de las agencias”.

Tras conocerse la rebaja de rating, las acciones de Grifols caían casi un 5% en Bolsa cercanas las 11:20 de la mañana, intercambiándose a un precio de 7,5 euros, lo que les llevaban a liderar los descensos del Ibex 35.

“La liquidez de Grifols se enfrenta a retos”

La agencia de calificación crediticia ha explicado que Grifols sigue contando con liquidez suficiente, con un ratio de fuentes a usos cercano a 1,2x durante los próximos 12 meses a finales de 2023 (incluyendo los ingresos procedentes de Sraas).

“Sin embargo, si miramos más adelante, es probable que la empresa no disponga de liquidez suficiente para cubrir los dos vencimientos de 2025, sobre todo teniendo en cuenta nuestra nueva previsión de generación negativa de flujo de caja libre en 2024”, ha manifestado la agencia.

También ha avisado de que “sin pruebas de un plan de refinanciación claro en los próximos tres meses o si por cualquier motivo Haier se retirara del acuerdo, que no es el escenario base, podría rebajar aún más la calificación”.

Finalmente, S&P ha explicado que la revisión de las previsiones sobre el flujo de caja libre para 2024, debido a la “incapacidad de la dirección para modelizar y predecir adecuadamente las próximas inversiones en capital” o los “elevados costes de reestructuración, demuestran cierta debilidad en la gestión global del riesgo de Grifols”.